5月26日，创业板三聚环保遭遇媒体重磅负面报道，午后开盘直奔跌停而去。当年公募一哥王亚伟的重仓股，如今又成了市场热点。

三聚环保年涨幅达14%

创业板明星股三聚环保上市6年间，股价实现了5年30倍的涨幅。

5月26日，三聚环保遭到《证券市场周刊》质疑，称其部分重大合同背后的客户实力存疑，部分合同执行进度与披露的信息不符，一些客户的高管名字屡屡与三聚环保相关人员名字重合……

白马股三聚环保当天上午股价表现还算平稳，但下午突然跳水，一路下跌到9.41%，最后收盘跌停，当日成交额高达19亿。

当晚公司在互动平台上回应称：所谓的关联交易是不存在的，三聚环保、公司控股股东及持有公司5%以上股份的股东、公司董监高与三聚环保的下游客户之间没有股权关系，三聚环保与下游客户的业务往来不属于关联交易。相关媒体的质疑是因为对公司情况了解不清楚、不全面，公司会把实际情况以公告方式进行披露。

截至上周五收盘，三聚环保今年逆势上涨了14%；与此同时创业板指数年跌幅为10%。

三聚环保是一家提供能源净化产品、技术及服务的高新技术公司，近期其营收与净利均同步大幅提升。

2013年至2015年期间，三聚环保合并报表营业收入分别为12.01亿元、30.10亿元、56.98亿元，归属于母公司股东的净利润分别为2.05亿元、4.02亿元、8.21亿元。2016年，公司营业收入更是达到了175.31亿元，同比增长207.66%，归属于母公司的净利润16.17亿元，同比增长97.07%。

王亚伟重仓股损失1.4亿

三聚环保投资者中最有影响的就是前公募一哥王亚伟，如果其当天没有抛售，单日浮亏将高达1.4亿。

2013年一季度，王亚伟创建的私募千合资本开始跻身三聚环保十大股东名单，之后王亚伟一直重仓持有，目前持股时间已长达4年。今年一季报显示，王亚伟旗下的昀沣证券、昀沣3号持股数量分别为2535.01万股、1026万股，占流通股比例分别为2.8%、1.13%。5月26日，三聚环保跌停，王亚伟单日损失高达1.4亿元左右。

公开资料显示，王亚伟在2013年一季度大举进仓三聚环保1930万股，持股数占流通股本达9.48%，随后三聚环保股价一路震荡上行，并创下新高。王亚伟在二、三季度连续获利减仓，收益不菲。外界认为其准备抽身离场之时，2013年年报显示“昀沣”仓位不降反增，加仓近200万股。

截至2013年末，“昀沣”持有三聚环保2500万股，按当时股价计算，对应市值接近5个亿。截至上周末，王亚伟的持股市值达12.5亿。

去年14亿应收账款能完成吗？

《证券市场周刊》对三聚环保的核心质疑，一是围绕着百亿合同背后客户的实力；二是三聚环保可能依赖于其控股股东海淀科技与地方政府出资成立的产业基金为其提供订单及项目资金。

三聚环保上市6年间，收入暴增41倍，净利润暴增28倍，股价实现了5年30倍的涨幅。业绩与股价暴涨的背后推力，是三聚环保频频签订的重大合同，客户遍布东北三省、内蒙古、河南、湖北等省市。截至2016年年底，三聚环保尚未完成项目合同总额为197亿元，待执行金额为129亿元，而公司2016年的营业收入为175亿元。

2013年至2016年，三聚环保与七台河市隆鹏煤炭发展有限责任公司（下称“隆鹏公司”）及其子公司累计签订了近70亿元的重大合同。同时，2016年年报显示，隆鹏公司为三聚环保第一大应收账款客户，期末余额达13.8亿元，占比为19.84%。报道对隆鹏公司的执行合同实力表示怀疑：据不完全统计，仅在2015年至2016年，隆鹏公司作为被告人至少涉及8起法律诉讼。其中，七台河市中级人民法院发布于2015年11月20日的一份执行裁定书称，因“被执行人（隆鹏公司）暂无财产可供执行”，申请人同意终结该案执行程序。而该案的执行金额仅为147万元。

针对“被执行人暂无财产可供执行”的说法，七台河市中级人民法院工作人员解释称，“（被执行人）没有资产可供执行，暂时找不着财产，它账户上没钱，没有车辆这样的动产了。”该报道还说，此类诉讼并不是孤案，隆鹏公司在2014年还与另一家企业发生了类似纠纷，涉案金额600多万元，对方亦最终同意终结执行程序。

另据了解，2014年至2015年，大连华本能源集团股份有限公司（下称“华本集团”）旗下3家参、控股公司与三聚环保签订了合计16.3亿元的重大合同，而截至2016年年末，这三大项目都未出现在三聚环保“已签订的重大合同”目录中。但报道调查发现，三大项目中的两大项目疑似尚未施工建设，而已建成的项目也处于“停产”状态。

另外，2015年，三聚环保和通化化工股份有限公司签订了“通化化工原料路线与动力结构调整改造项目”，合同金额为11.5亿元，待执行金额为5.55亿元。截至2016年年末，该项目合同金额升至13亿元，待执行金额却降至2.28亿元。以此计算，2015年、2016年两年合计已执行金额为10.72亿元。2012年至2014年，通化化工营收分别为3.48亿元、2.70亿元和0.60亿元，净利润分别为672万元、263万元和-10821万元，业绩下滑十分明显；通化化工资产负债率分别为48.40%、51.59%和78.14%。截至2014年年末，通化化工总资产、总负债、净资产分别为3.31亿元、2.59亿元和0.72亿元。报道为此抛出一个尖锐的问题，通化化工具备支付十几亿元工程款的实力吗？

产业基金可能提供项目资金

《证券市场周刊》还刊登了上海交大上海高级金融学院副教授陈欣的分析文章称，三聚环保可能依赖于其控股股东海淀科技与地方政府出资成立的产业基金为其提供订单及项目资金。三聚环保控股股东海淀科技及股东北京海淀国资公司旗下的润沣资本在大庆、孝义、钟祥、鹤壁、阿拉善等地，与地方政府合作成立了大量化工产业基金，由润沣资本担任基金普通合伙人和执行事务合伙人，负责基金的日常运营和管理。

因此三聚模式成功的关键可能就在于：由公司的控股股东以少量资金撬动地方政府及金融机构杠杆资金，在一定的期限和规模内可以创造客户和需求。在该模式下，三聚环保的营业收入及净利润较大程度上可以由海淀科技动用的资金量事先决定。

针对学者质疑的三聚环保项目资金来源可能来自其关联方参与发起的产业基金，但公司对此并未进行充分披露，以及公司销售等费用持续下滑，三聚环保董秘曹华锋表示，这主要是三聚环保业务模式发生了变化。公司上市之前及上市初期，主要从事催化剂、净化剂等能源净化产品的研发、生产和销售；公司近年逐步转型为能源净化综合服务商，为煤化工、石油化工、天然气化工等能源化工行业及油气田开采业提供成套的净化工艺、装备及成套服务。

曹华锋表示，公司的核心竞争力是通过模式创新、技术创新为客户提供整体解决方案，帮助当地的产业及合作企业实现产业转型升级及产业链延伸，明显提升企业的盈利水平，这是三聚环保公司吸引客户的根本因素。曹华锋说，“如果一个项目能带来较好的投资收益，让一个企业盈利能力大幅度提升并有更大的发展空间，无论企业本身和外部资本都会感兴趣，核心在于公司的技术、模式是否能给客户创造价值。三聚环保倡导煤、油、化一体化发展模式。公司不存在应披露而未披露事项。”文/本报记者刘慎良

(原标题：王亚伟重仓股一日浮亏1.4亿)

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